Stockholmsbörsen har fallit tio dagar i rad, den längsta sviten sedan 2001. Nedgången är ändå bara omkring 2 procent. Flera strateger ser därför inte ett trendbrott, utan en paus efter en stark vår och rapportsommar.
Guggenheimer vill se mer defensiva innehav
Molly Guggenheimer på Danske Bank tycker att läget talar för en mer försiktig portfölj. Hon räknar med fortsatt uppgång, men i lägre takt än under första halvåret. Hennes råd är att söka sig bort från de mest cykliska aktierna.
”Saker och ting kan inte gå till månen så att säga. När vi är på de här nivåerna blir nästa steg ofta neråt”, säger hon.
Hon lyfter fram Axfood, Sobi, Astra Zeneca och fastighetsbolag som exempel på bolag som kan stå emot bättre. Samtidigt pekar hon ut Electrolux, Hexpol och skogsbolagen som mer riskfyllda namn som redan blivit dyrare.
Guggenheimer ser fortfarande en positiv grundbild för marknaden inför hösten. Men hon tror att många redan har positionerat sig i de mest populära aktierna. Det gör att nya köpare kan bli svårare att hitta.
”Men det vet också alla nu. Många investerare är redan positionerade och då är det inte så mycket köpkraft på utsidan som kommer lyfta vissa typer av aktier”, säger hon.
Hon beskriver därför läget som ett tillfälle att tänka mot strömmen. För henne handlar det om att leta efter delar av börsen som har halkat efter under sommaren.
Oldstrand ser svag bredd men goda villkor
Robert Oldstrand på Swedbank tonar ned dramatiken i nedgången. Han säger att en så lång svit hade kunnat ge ett betydligt större kursfall än 2 procent. För honom är det viktigare att se på helheten än på antalet röda dagar.
Han pekar på att den globala konjunkturen ser bättre ut. På hemmaplan finns också stöd från lätt penningpolitik, stimulanser för energi och flera räntesänkningar i backspegeln.
”Det är väldigt mycket medvind där. Det är svårt att tro att man ska bli alltför bekymmersam så länge de faktorerna är på plats”, säger han.
Oldstrand ser ändå ett svenskt problem som sticker ut internationellt. Han beskriver det som en svag bredd i uppgången, där ett fåtal stora bolag drar merparten av utvecklingen.
Innan nedgången i augusti låg Stockholmsbörsen på rekordnivåer. Samtidigt har inte ens hälften av omkring 400 bolag gett positiv avkastning i år. Det visar enligt honom att inflödena i hög grad har gått till stora namn som Volvo, Atlas Copco, Investor och ABB.
”Stockholmsbörsen har haft nedgångsdagar i de här aktierna men samtidigt kanske inte sett uppgångar i resterande del av marknaden, vilket vi har mer tecken på globalt”, säger han.
Räntor och rubriker styr handeln
Robert Bergqvist på SEB beskriver rörelsen som en mindre korrektion efter en stark rapportsommar. Han ser räntorna som det stora frågetecknet framåt. Högre räntor pressar både tillväxten och värdet på framtida vinster.
”Ju högre ränta desto mindre blir vinsterna värda framöver”, säger Bergqvist.
Han säger också att marknaden blivit mer kortsiktig. Enskilda uttalanden kan få större effekt än vanligt när handeln styrs av rubriker.
”Vi är i ett läge idag där marknaden är rubrikstyrd. Det räcker med ett uttalande från Vita huset och så kan det lyfta”, säger han.
”Det är omöjligt att säga var det här ska ta vägen i närtid när du har den här rubrikstyrda handeln.”
För investerare innebär det att svängningarna kan fortsätta även om den breda bilden fortfarande ser stabil ut. Strategerna är därför eniga om att nedgångssviten i sig inte räcker för att döma ut börsen. Frågan är snarare vilka aktier som leder nästa fas.
En svit som säger mer om bredden än om riktningen
Det som gör den här perioden ovanlig är inte bara längden på nedgången. Det är också att fallet varit begränsat trots att antalet röda dagar är rekordstort sedan 2001. För den som följer Stockholmsbörsen nära blir det ett tecken på att marknaden fortfarande hålls uppe av några få tunga namn.
Det gör också att höstens utveckling kan bli ojämn. Om fler bolag ska börja bidra krävs bredare riskaptit, inte bara högre kurser i de största indexnamnen. Där ligger en del av osäkerheten som strategerna nu försöker väga in.
För sparare betyder det att valet mellan cykliskt och defensivt kan bli viktigare än själva indexnivån. Den som redan äger de mest populära aktierna får mindre hjälp av nya inflöden, medan eftersatta sektorer kan få stöd om marknaden börjar leta värde.
